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锂离子电池隔膜行业深度申报.pdf

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  本公司具有证券投资咨询营业资格 请务必浏览注释后免责条目局部 摘要摘要 ? 动力和储能电池将激发市场需求倍增。动力和储能电池将激发市场需求倍增。手机和笔记本电脑依然是拉 动锂离子电池市场的主要动力。电动汽车和储能市场的启动后,对 锂电的需求将远超花费电子市场。 ? 2013 年全球隔膜需求量可达年全球隔膜需求量可达 5.63 亿平方米,为亿平方米,为 2011 年市场容量 的 年市场容量 的 1.41 倍, 产值约倍, 产值约 17 亿美元。亿美元。 国际隔离膜市场需求 2011 年约 1.28 亿平方米。我国锂电产品曾经占到全球约 30的市场份额。国际隔 离膜市场需求与锂电市场同步增加。 ? 隔离膜是技巧门槛最高的锂电资料,日美厂商占据垄断位置。隔离膜是技巧门槛最高的锂电资料,日美厂商占据垄断位置。日本 旭化成、 东燃化学和美国 Celgard 公司是隔离膜市场三大年夜垄断巨擘, 全球市场份额各占约 20。高端隔离膜和动力电池隔离膜简直全部 依托出口。 ? 今朝国际隔离膜用量今朝国际隔离膜用量 80依托出口, 对国产隔离膜的需求还有很大年夜 的空间。 依托出口, 对国产隔离膜的需求还有很大年夜 的空间。国产隔离膜在国际市场的占比将快速上升, 2013 年国产隔 离膜在国际市场的份额估计将超越 30,2015 年将超越 40。 ? 国际隔离膜厂商数量近两年敏捷增加到约国际隔离膜厂商数量近两年敏捷增加到约 40 家,先行者具有优势。家,先行者具有优势。 金辉高科、 星源材质和格瑞恩等几家企业起步较早, 具有先发优势, 曾经完成批量花费和发卖。其他大年夜局部企业为新进入者。隔离膜从 花费线投建到完成批量发卖,通俗需求 2-4 年时间。这些新增产能 将在两三年内释放。 ? 投资建议在隔离膜国产化过程当中,具有技巧优势和市场先发优势 的企业将取得较大年夜收益。建议存眷佛塑科技(金辉高科) 、星源材 质、格瑞恩、九九久和沧州明珠等公司。 投资建议在隔离膜国产化过程当中,具有技巧优势和市场先发优势 的企业将取得较大年夜收益。建议存眷佛塑科技(金辉高科) 、星源材 质、格瑞恩、九九久和沧州明珠等公司。 ? 股价催化剂股价催化剂隔离膜技巧出现打破;电池技巧出现革新或产品价格 大年夜幅度变更。 ? 风险提醒风险提醒产能扩大太快招致盈利水平降低的风险;行业估值水平 降低的风险;电动汽车行业开展低于预期的风险;行业政策出现重 大年夜变更的风险。 证券研究申报 剖析师 何本虎 S1080510120013 联系人 黄岳强 S1080111070004 电 话 0755-25831702 邮 件 huangyueqiangfcsc.cn 隔离膜如火如荼,先行者技高一筹隔离膜如火如荼,先行者技高一筹 锂离子电池隔离膜行业深度申报锂离子电池隔离膜行业深度申报 2012 年年 8 月月 8 日日 评级引荐(保持) 新动力电池评级引荐(保持) 新动力电池 行业深度申报 行业深度申报 锂电池指数与沪深锂电池指数与沪深 300 指数比拟指数比拟 相干申报相干申报 1、 动力电池将拉动电解液市场需求快 速增加(11/04/2011) 2、锂电行业 2012 年投资计谋申报- 破冰在即, 远景有限(12/26/2012) 3、 产品替换和行业转移带来的锂电池 投资时机(4/13/2012) 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 2 正正 文文 目目 录录 1、、 电动汽车和储能电站将激发锂电需求剧增电动汽车和储能电站将激发锂电需求剧增 . 4 1.1、手机和笔电锂电 2012 年增速约 20-30 . 5 1.2、动力锂电市场主要看电动汽车 6 1.3、储能锂电市场可达千亿人平易近币 7 2、隔离膜是毛利率最高的锂电关键资料、隔离膜是毛利率最高的锂电关键资料 9 2.1、隔离膜是锂电四大年夜关键资料之一 9 2.2、2011 年隔离膜市场范围约 12 亿美元 . 10 3、国产化使具有先发优势的企业受益、国产化使具有先发优势的企业受益 . 12 3.1、隔离膜技巧门槛高,日美厂商今朝占据垄断位置 . 12 3.2、隔离膜技巧和市场开展趋势 . 13 3.3、国产隔离膜具有较大年夜的开展空间 15 3.4、具有先发优势的企业在出口替换中受益较大年夜 16 3.5、国际隔离膜花费商产能状况 . 17 3.6、隔离膜价格出现降低趋势 . 19 4、锂电行业静态、锂电行业静态 20 4.1、市场静态磷酸铁锂专利胶葛杀青和解 20 4.2、政策静态铅酸电池进入镌汰行业名单 20 4.3、技巧静态美国研收回喷涂式电池 . 21 5、锂电隔离膜行业投资建议、锂电隔离膜行业投资建议 22 6、股价催化剂、股价催化剂 . 22 7、风险提醒、风险提醒 . 22 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 3 图表目次图表目次 图表 1 2011 年锂离子电池下流市场结构 4 图表 2 全球锂离子电池市场范围高速增加 5 图表 3 全球手机市场出货量 . 5 图表 4 全球笔记本电脑出货量 6 图表 5 电动汽车锂离子电池市场范围 . 6 图表 6 国际锂电自行车产量增加快速 . 7 图表 7 锂离子电池是储能电池主流处理计划之一 . 8 图表 8 隔离膜对电池功用影响很大年夜 9 图表 9 隔离膜实物照片和扫描电镜照片 . 10 图表 10 隔离膜在锂离子电池中的资料成本占比 . 10 图表 11 锂离子电池中单位容量的隔离膜用量 . 11 图表 12 全球隔离膜市场需求范围 . 11 图表 13 全球主要隔离膜产商及其主要产品 12 图表 14 隔离膜主要供应商全球市场份额 . 13 图表 15 隔离膜干法工艺流程表现图 14 图表 16 隔离膜湿法工艺流程表现图 14 图表 17 锂电隔离膜干法和湿法工艺对比 . 15 图表 18 隔离膜全球和国际市场需求范围 . 15 图表 19 对国产隔离膜的市场需求估测 . 16 图表 20 国际隔离膜生厂商及其产能状况 . 17 图表 21 隔离膜价格稳中有降 . 19 图表 22 隔离膜相翻开市公司估值和评级 . 22 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 4 1、、 电动汽车和储能电站将激发锂电需求剧增电动汽车和储能电站将激发锂电需求剧增 依照顾用范围的分歧,锂离子电池可以分为花费电子电 池、动力电池和储能电池三大年夜类。 依照顾用范围的分歧,锂离子电池可以分为花费电子电 池、动力电池和储能电池三大年夜类。花费电子电池主要用于移 动电子装备,包罗手机、笔记本电脑和其他小型数码产品。 动力电池主要应用于电开对象、电动自行车和电动汽车。储 能电池主要应用于计算机UPS (不连续电源) 、 通信基站UPS、 家庭储能和电站储能。 在锂离子电池的下流市场结构中,手机、笔记本电脑(含 平板电脑与电子书)和电开对象的份额今朝位居前三,辨别 到达 38、32和 7。手机和笔记本电脑需求的增加是目 前拉动锂离子电池市场的主要动力。随着电动汽车和储能市 场的逐渐启动,动力锂离子电池需求的增加速度将远远超越 花费电子市场。 手机和笔记本电脑需求的增加是目 前拉动锂离子电池市场的主要动力。随着电动汽车和储能市 场的逐渐启动,动力锂离子电池需求的增加速度将远远超越 花费电子市场。 图表图表 1 2011 年锂离子电池下流市场结构年锂离子电池下流市场结构 据起源IIT、第一创业证券研究所 据 IIT 猜测, 2011 年全球锂离子市场范围约为 11800 亿日 元,约合人平易近币 980 亿元,到 2015 年将到达约 56000 亿日 元,约合人平易近币 4650 亿元。个中,增加主要来自于以电动汽 车范围为主的动力电池。 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 5 图表图表 2 全球锂离子电池市场范围高速增加全球锂离子电池市场范围高速增加 单位 (十亿日元) 数据起源IIT、第一创业证券研究所 1.1、手机和笔电锂电、手机和笔电锂电 2012 年增速约年增速约 20-30 2012 年全球手机市场增速估计约为 15,个中,智妙手 机市场增速估计将到达 35。因为智妙手机采取更大年夜容量 (1500 mAh – 2500 mAh)的电池,按容量(或能量)计算 的手机锂电市场增速将大年夜于 15。 图表图表 3 全球手机市场出货量全球手机市场出货量 (不含白牌;单位亿部) 数据起源拓扑家当研究所、IDC、第一创业证券研究所 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 6 2012 年全球笔记本电脑锂离子电池市场增速估计将到达 30以上。平板电脑市场出现高速增加,拉动了锂电需求。 图表图表 4 全球笔记本电脑出货量全球笔记本电脑出货量 (单位亿台) 数据起源IDC、iSuppli、第一创业证券研究所 1.2、动力锂电市场主要看电动汽车、动力锂电市场主要看电动汽车 据 IIT 最新猜测, 到 2015 年, 全球锂电市场范围将到达约 56000 亿日元,约合人平易近币 4650 亿元。个中,增加主要来自 于以电动汽车范围为主的动力电池。 图表图表 5 电动汽车锂离子电池市场范围电动汽车锂离子电池市场范围 (单位亿日元) 数据起源IIT、第一创业证券研究所 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 7 电动自行车市场对锂离子电池的需求增加快速。电动自行车市场对锂离子电池的需求增加快速。锂电在电 动自行车电池市场的浸透率 2011 年曾经接近 5, 在价格大年夜幅 降低和铅酸电池行业整顿的配景下,锂电对铅酸的替换速度将 加快。估计到 2015 年,电动自行车锂电将构成 60 - 90 亿元的 市场范围,对全部锂电市场范围的晋升幅度到达 15以上。 图表图表 6 国际锂电自行车产量增加快速国际锂电自行车产量增加快速 (单位辆) 数据起源行业信息、第一创业证券研究所 1.3、储能锂电市场可达千亿人平易近币、储能锂电市场可达千亿人平易近币 大年夜范围储能系统是未来新动力系统和智能电网的主要组 成局部,储能电池是大年夜范围储能系统的关键。锂离子电池具有 能量密度高、轮回寿命长、自放电率小、无记忆效应和绿色环 保等长处,曾经成为储能电池主流处理计划之一。 电网储能电池全球市场范围快速增加。电网储能电池全球市场范围快速增加。据 Lux Research 猜测,电网储能市场在 2010 至 2015 年间快速发展,以 17 的年复分化长率由 137 亿美元, 扩大年夜至 300 亿美元范围。 个中, 智能电网是十分的市场,其年复分化长率可达 23,范围由 2010 年的 54 亿美元,发展至 2015 年的 158 亿美元。 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 8 图表图表 7 锂离子电池是储能电池主流处理计划之一锂离子电池是储能电池主流处理计划之一 截至 2011 年 9 月份 据起源Lux Research、第一创业证券研究所 电网储能锂电全球市场范围增速大年夜于电网储能锂电全球市场范围增速大年夜于 30, 钠硫电池和铅 酸电池的份额降低较快。 , 钠硫电池和铅 酸电池的份额降低较快。随着电网储能全部市场的快速增加和 锂离子电池对钠硫电池与铅酸电池的替换,电网储能对锂离子 电池的需求增速将出现高速增加。 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 9 2、隔离膜是毛利率最高的锂电关键资料、隔离膜是毛利率最高的锂电关键资料 2.1、隔离膜是锂电四大年夜关键资料之1、隔离膜是锂电四大年夜关键资料之一 锂离子电池资料包罗正极资料、负极资料、隔离膜、电解 液、封装资料、保险丝、电池办理 IC 等资料。个中,正极材 料、负极资料、隔离膜和电解液被称为四大年夜关键资料。 个中,正极材 料、负极资料、隔离膜和电解液被称为四大年夜关键资料。 隔离膜连接并隔开电池正负极资料,是电子的绝缘体,以 防止出现短路,但许可锂离子经过,还可以在电池过热时,通 过闭孔功用来阻隔电池中的电传达导。隔离膜功用的好坏决定 着电池的界面结构和内阻, 进而影响着电池的容量、 轮回寿命、 充放电电流密度等关键特点,因此隔离膜功用的好坏关于提高 电池的综合功用起主要感化。 图表图表 8 隔离膜对电池功用影响很大年夜隔离膜对电池功用影响很大年夜 数据起源中国知网、第一创业证券研究所 锂电隔离膜通俗是由 PE 或 PP 基材经过机械拉伸法或化 学法处理而成。在扫描电镜下可以不美观测到隔离膜下面的多孔结 构。 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 10 图表图表 9 隔离膜实物照片和扫描电镜照片隔离膜实物照片和扫描电镜照片 数据起源佛塑科技、星源材质、第一创业证券研究所 2.2、、2011 年隔离膜市场范围约年隔离膜市场范围约 12 亿美元亿美元 隔离膜是锂离子电池原资估中成本占比拟大年夜的一局部,一 般占整体资料成本的 隔离膜是锂离子电池原资估中成本占比拟大年夜的一局部,一 般占整体资料成本的 10-15。。在 Toshiba 花费的纯电动车 20Ah 电池产品中,隔离膜的成本占比为 11。 图表图表 10 隔离膜在锂离子电池中的资料成本占比隔离膜在锂离子电池中的资料成本占比 Toshiba BEV 20Ah 动力电池资料成本构成 数据起源IIT、第一创业证券研究所 隔离膜在锂离子电池中的用量通俗为隔离膜在锂离子电池中的用量通俗为 0.04 – 0.05 m2/Ah 之间。之间。隔离膜的用量大年夜小主要取决于电芯设计结构和极片涂布 重量。通俗而言,叠片电芯的隔离膜用量大年夜于卷绕电芯;极片 涂布重量越大年夜,单位容量的隔离膜用量越小。 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 11 图表图表 11 锂离子电池中单位容量的隔离膜用量锂离子电池中单位容量的隔离膜用量 电池类型电池类型 容量容量/Ah 隔膜面积隔膜面积/m2 m2/Ah 实例实例 纯电动 33.1 1.573 0.048 Type2 Leaf 混淆动力 4.2 0.689 0.164 Type1 Fuga 电开对象 1.5 0.095 0.064 US 18650V1-1.5Ah 手机 1.5 0.064 0.043 ICP555148ZR-1.5Ah 笔记本电脑 2.2 0.098 0.045 NCR18650-2.9Ah 数据起源IIT、第一创业证券研究所 2011 年全球隔离膜市场范围约年全球隔离膜市场范围约 12 亿美元。亿美元。我国锂电产品 曾经占到全球约 30的市场份额, 国际对锂电池隔膜的需求与 日俱增。据中国化学与物理电源行业协会统计,2009 年我国 隔膜需求量超越 1.2 亿平方米;2010 年全球产量 3.51 亿平方 米,同比大年夜幅增加。而随着电动车市场的启动,这一增加率未 来将有大年夜幅度晋升的空间。据台湾工研院数据统计,估计到估计到 2013 年,全球隔膜需求量可达年,全球隔膜需求量可达 5.63 亿平方米,为亿平方米,为 2009 年市 场容量的 年市 场容量的 1.76 倍,产值约倍,产值约 17 亿美元。亿美元。 图表图表 12 全球隔离膜市场需求范围全球隔离膜市场需求范围 (单位亿平方米) 数据起源九九久、台湾工研院、第一创业证券研究所 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 12 3、国产化使具有先发优势的企业受益、国产化使具有先发优势的企业受益 3.1、隔离膜技巧门槛高,日美厂商今朝占据垄断位置、隔离膜技巧门槛高,日美厂商今朝占据垄断位置 隔离膜依然是锂电家当链技巧门槛最高的环节隔离膜依然是锂电家当链技巧门槛最高的环节,其技巧难 点在于造孔的工程技巧和基体资料。 其技巧难 点在于造孔的工程技巧和基体资料。个中造孔的工程技巧包 括隔膜造孔工艺、花费装备和产品动摇性。基体资料包罗聚 丙烯(PP) 、聚乙烯(PE)等,和添加剂。 隔离膜的功用请求较高。隔离膜的功用请求较高。因为锂离子电池的电解液通俗为 无机溶剂系统,因此隔膜资料要对无机溶剂耐溶。另外,还要 求有较好的拉伸强度,穿刺强度高,收缩率低,外表无静电, 孔隙率高,孔径散布平均,电解液浸润性好,耐电化学功用好, 具有较低的闭孔温度和较高的破膜温度等。 今朝市场化的锂离子电池隔膜大年夜多是聚烯烃隔膜,以聚乙 烯、聚丙烯为主,包罗单层 PE、单层 PP、三层 PP/ PE/ PP 复合膜。 现有的聚烯烃隔膜花费工艺分为干法和湿法两大年夜类,同时 干法又可细分为单向拉伸工艺和双向拉伸工艺。 图表图表 13 全球主要隔离膜花费商及其主要产品全球主要隔离膜花费商及其主要产品 厂商厂商 隔膜结构隔膜结构 隔膜构成隔膜构成 加工方法加工方法 商用名商用名 Asahi Kasai(日) 单层 PE 湿法 Hipore Celgard 单层 PE、PP 干法 Celgard 多层 PP/PE/PP 干法 Celgard PVDF 涂覆 PVDF、 PE、 PP、 PP/PE/PP干法 Celgard 陶瓷涂覆 陶瓷、PE、PP、PP/PE/PP干法 Celgard Entek Membrans 单层 PE 湿法 Teklon Mitsui Chemicals 单层 PE 湿法 Nitto Denko 单层 PE 湿法 DSM 单层 PE 湿法 Solupur Tonen(日) 单层 PE 湿法 Setela UBE Industries 多层 PP/PE/PP 干法 U-Pore 金辉高科 单层 PE 湿法 陶瓷涂覆 陶瓷、PE 湿法 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 13 星源材质 单层 PE、PP 干法、湿法 多层 PP/PE/PP 干法 PVDF 涂覆 PVDF、PP 干法 陶瓷涂覆 氧化铝、PP 干法 格瑞恩 多层 PP/PE/PP 干法 数据起源各家公司地下资料、第一创业证券研究所 日美厂商今朝占据垄断位置。日美厂商今朝占据垄断位置。日本旭化成、东燃化学和美 国 Celgard 公司是隔离膜市场三大年夜垄断巨擘,全球市场份额各 占约 20。 国际今朝可以批量花费隔离膜的厂商有金辉高科、星源材 质和格瑞恩。 国际今朝可以批量花费隔离膜的厂商有金辉高科、星源材 质和格瑞恩。其产品质量与日美出口产品还有一些差距,产品 多用于中低端锂离子电池。国际高端隔离膜和动力电池隔离膜 简直全部依托出口。 图表图表 14 隔离膜主要供应商全球市场份额隔离膜主要供应商全球市场份额 数据起源IIT、第一创业证券研究所 3.2、隔离膜技巧和市场开展趋势、隔离膜技巧和市场开展趋势 隔膜技巧的开展趋势是主流是性价比优先,高端是功用 和平安优先。 隔膜技巧的开展趋势是主流是性价比优先,高端是功用 和平安优先。在隔离膜技巧上,未来几年将出现优胜劣汰的局 面,工艺路途的成本控制将成为未来隔离膜产品竞争力的一个 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 14 重点。动力电池范围,复合隔离膜依然是近阶段较好的技巧解 决计划,多家企业对准这个范围,正在抓紧研发。 锂离子电池用隔离膜的花费工艺主要有干法和湿法两种。锂离子电池用隔离膜的花费工艺主要有干法和湿法两种。 干法工艺是由凝集核形成结晶缺点或不加成核剂经过控制作 成不服均结晶,用机械外力形成结晶缺点嘉奖裂构成微孔的加 工方法。湿法工艺是由分歧相物质混分化均相混淆物,然落伍 行抽提一种物质的加工方法。 干法的工序比拟复杂,固定资产投入小,可以做三层膜, 成本较低。然则干法工艺参数较难控制,产品热收缩性大年夜。干 法隔离膜在小功率电池范围比拟有优势。 图表图表 15 隔离膜干法工艺流程表现图隔离膜干法工艺流程表现图 数据起源第一创业证券研究所 湿法工艺工艺参数较易控制,可以做出热动摇性更高的隔 离膜,产品热收缩性小。然则湿法工艺固定资产投入较大年夜,只 能做单层膜,工艺过程有污染,且成本略高一些。湿法隔离膜 在大年夜功率电池方面应用较有优势。 图表图表 16 隔离膜湿法工艺流程表现图隔离膜湿法工艺流程表现图 数据起源佛塑科技、第一创业证券研究所 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 15 图表图表 17 锂电隔离膜干法和湿法工艺对比锂电隔离膜干法和湿法工艺对比 方法方法 干法干法 湿法湿法 工艺控制 工序环节少;温度、张力等参数较难 控制 工序环节较多;工艺参数较轻易控制 固定资产投入 较小 较大年夜 隔离膜层数 可以做单层膜或三层 PP/PE/PP 膜 (较平安) 今朝只能做单层膜 基材原料 活动性好、分子量低的原料 不活动、分子量高的原料 应用范围 关于通俗锂离子电池, 干法具有优势, 成本低、污染小 大年夜功率电池方面湿法有优势,主如果 平安性和热收缩性小 数据起源中国知网、第一创业证券研究所 国际隔离膜市场的开展趋势高毛利国际隔离膜市场的开展趋势高毛利→低毛利低毛利→过渡竞争过渡竞争 →优胜劣汰优胜劣汰→市场洗牌市场洗牌→公道利润。公道利润。今朝隔离膜毛利率还在 60以上,接上去三年内,随着国际隔离膜产能的释放,毛利 率水平会有所降低。 3.3、国产隔离膜具有较大年夜的开展空间、国产隔离膜具有较大年夜的开展空间 图表图表 18 隔离膜全球和国际市场需求范围隔离膜全球和国际市场需求范围 (单位亿平方米) 数据起源九九久、台湾工研院、IIT、第一创业证券研究所 对国产隔离膜的需求将大年夜幅度增加。对国产隔离膜的需求将大年夜幅度增加。更高的性价比是市场 永久的寻求,低价的隔离膜更受市场欢迎。国际锂离子电池市 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 16 场的恶性竞争招致产能多余和毛利率降低,局部中低端厂商生 存艰苦,急需更便宜的隔离膜。其余,隔离膜市场被日美厂商 垄断也晦气于国际锂电行业的自立开展。因此,在国产隔离膜 到达产品功用基本请求的条件下,大年夜局部的国际锂离子电芯厂 商都更宁愿采取国际产品。 国产隔离膜在国际市场的占比将快速上升。国产隔离膜在国际市场的占比将快速上升。今朝国际隔离 膜用量 80依托出口,对国产隔离膜的需求还有十分大年夜的空 间。随着隔离膜技巧在国际进一步分散,国产隔离膜的产量和 国际市场份额将快速上升。估计估计 2013 年国产隔离膜在国际市 场的份额能够将超越 年国产隔离膜在国际市 场的份额能够将超越 30,,2015 年将超越年将超越 40。。 图表图表 19 对国产隔离膜的市场需求估测对国产隔离膜的市场需求估测 数据起源九九久、台湾工研院、IIT、第一创业证券研究所 3.4、具有先发优势的企业在出口替换中受益较大年夜、具有先发优势的企业在出口替换中受益较大年夜 隔离膜花费线建立周期和产批评价周期都比拟长。隔离膜花费线建立周期和产批评价周期都比拟长。个中, 花费线从投建到完成调试,通俗需求 1.5 - 3 年时间;客户对隔 离膜样品的评价周期通俗也需求 0.5 – 1.5 年时间。因此, 从生 产线投建到完成产品批量发卖,通俗需求大年夜约 2 - 4 年时间。 曾经完成批量发卖的公司在隔离膜出口替换过程当中收益 较大年夜,国产隔离膜的高毛利率水平应当还可以保持两三年。 曾经完成批量发卖的公司在隔离膜出口替换过程当中收益 较大年夜,国产隔离膜的高毛利率水平应当还可以保持两三年。目 前国际完成批量发卖,具有市场先发优势的企业主要有金辉高 科、星源材质和格瑞恩。而正在建立和曾经建成正在调试花费 线的厂家超越了三十家。我们猜测,这些潜伏的市场进入者实 现隔离膜的批量花费才华后,国产隔离膜市场将酿成供过于求 的局面,隔离膜的毛利率能够在两三年后出现较大年夜幅度降低。 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 17 3.5、国际隔离膜花费商产能状况、国际隔离膜花费商产能状况 依据我们的统计,国际进入锂电隔离膜行业的企业曾经有依据我们的统计,国际进入锂电隔离膜行业的企业曾经有 40 家摆布,个中大年夜局部是近两年新进入的。家摆布,个中大年夜局部是近两年新进入的。 曾经参与隔离膜范围的上市公司有佛塑科技、沧州明珠、 云天化、九九久、南洋科技、大年夜西北等。 曾经参与隔离膜范围的上市公司有佛塑科技、沧州明珠、 云天化、九九久、南洋科技、大年夜西北等。 佛塑科技佛塑科技于 2003 年立项开辟锂离子电池隔膜,经过近三 年的研究开辟,于 2005 岁尾项目正式投产。2006 年关佛塑科 技与比亚迪公司合营投资成立佛山市金辉高科光电资料有限 公司。金辉高科公司 2010 年隔离膜产能范围到达 2500 万平 米/年,国际市场占领率 10 - 20;2011 年下半年二期项目 下马后,产能到达 7000 万平方米/年的水平;2012 岁尾第三 期项目投产,总产能范围将到达 1.15 亿平方米/年。 沧州明珠沧州明珠于 2011 年 7 月 12 日宣布非地下发行预案, 召募 资金投建 2000 万平方米锂电池隔膜项目,有望在 2012 年实 现局部投产。锂电池隔膜营业将优化公司产品结构,促进公司 向新资料、新动力市场的升级转型,完成高端锂电池隔膜替换 出口,晋升公司的盈利才华。 云天化云天化经过和川大年夜慧成科技公司协作, 已建成第一条1500 万平方米高功用隔膜花费线,未来 3-5 年,计划构成 2 亿平 方米的花费才华,将成为公司新盈利增加点。 九九久九九久于2011年3月11日宣布关于投资建立锂电池隔膜 项目标通知布告,计划建立两条隔离膜花费线,到达年产 1320 万 平方米的范围。该项目建立周期约为一年半,估计在 2012 年 底可以末尾试产,2013 年可以投产。 南洋科技南洋科技于 2010 年 8 月份投资建立锂电池隔离膜项目, 拟到达年产 1500 万平方米的范围。该项目估计在 2012 年投 入花费。 大年夜西北大年夜西北于 2011 年 1 月 31 日通知布告称, 拟经过非地下发行募 集资金,用于年产 6000 万平方米锂电池隔膜项目、超薄电容 膜和太阳能电池封装资料项目。7 月 7 日,公司通知布告称增发项 目已获证监会经过。估计锂电池隔离膜项目在 2013 年投产。 图表图表 20 国际隔离膜厂商及其产能状况国际隔离膜厂商及其产能状况 厂家厂家 产能产能 建立和发卖形状建立和发卖形状 省分省分 星源材质星源材质 局部建成,2014 年将到达 2 亿平方米 建成,批量发卖 广东 金辉高科金辉高科 2011 年产能 7000 万平方米;2012 岁尾 1.15 亿平方 米 建成,批量发卖 广东 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 18 格瑞恩格瑞恩 建成 9000 万平方米;2012 年可达 2 亿平方米 建成,批量发卖 河南 新时科技 600 万平方米 建成 辽宁 东皋膜技巧 3000 万平方米 建成 天津、北京 日东电工 约 600 万平方米 建成 上海 沧州明珠沧州明珠 500 万平方米量产;2012 年产能到达 2000 万平方米建成,部重量产 河北 云天化云天化 建成 1500 万平方米,估计 2012 年投产 建成 云南 九九久九九久 在建 1200 万平方米,估计 2013 年投产 在建 江苏 南洋科技南洋科技 在建 1500 万平方米,估计 2012 年投产 在建 浙江 大年夜西北大年夜西北 在建 6000 万平方米,估计 2013 年投产 在建 浙江 南通天丰 建成 3000 万平方米,在建 7000 万平方米 建成 江苏 讯腾 建成 800 万平方米,2012 年可达 3000 万平方米 建成 江苏 中科来方 已有产能未表露,在建 500 万平方米 建成,有发卖 江苏、四川 景宏 2000 万平方米 建成 江苏 常州捷力 产能未知 在建 江苏 华盛 产能未知 在建 江苏 河北金力 在建 6000 万平方米 在建 河北 乐凯 产能未知 在建 河北 红塔塑胶 产能未知 在建 云南 中材科技 在建 720 万平方米 在建 江苏 辽源鹏图 4400 万平方米 在建 吉林 新瑞 2000 万平方米 局部建成 河南 义腾 6000 万平方米,每个月产量到达 250 万平方米 建成 河南 杰事杰 1200 万平方米 在建 安徽 明基资料 2012 年可以进入试量产阶段 在建 安徽 晶能电子 在建 4000 万平方米 在建 安徽 东航光电 建成 1000 万平方米,在建 4000 万平方米 建成,有发卖 广东 比亚迪 产能未知 在建 广东 深圳惠程 在建 2 亿平方米 在建 广东、江西 江西先材 在建 300 万平方米,12 年 9 月份投产 在建 江西 正华 建成 300 万平方米 建成 山东 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 19 载沣 产能未知 在建 山东 杭州华容 产能未知 建成 浙江 首钢股分 在建 30 万平方米 在建 北京 兴宇中科 在建 1 亿平方米 在建 北京 成都无机化学 产能未知 在建 四川 重庆万里 在建 5000 万平方米 在建 重庆 数据起源各公司资料、第一创业证券研究所 3.6、隔离膜价格出现降低趋势、隔离膜价格出现降低趋势 最近几年来出口隔离膜价格稳中有降, 年降幅在最近几年来出口隔离膜价格稳中有降, 年降幅在 10以内。以内。 隔 离膜属于技巧含量很高的产品,不时被少数几家厂商垄断,进 口隔离膜价格在过去几年中比拟动摇。 国产隔离膜的价格远低于出口隔离膜。国产隔离膜的价格远低于出口隔离膜。国产隔离膜与出口 隔离膜的价格比例在 30至 60之间,而且近几年来表现为 降低趋势。国产隔离膜价格降低较快,特别是在国产隔离膜价格降低较快,特别是在 2014 年后, 随着国际隔离膜产能的集中释放,价格将出现更大年夜幅度降低。 年后, 随着国际隔离膜产能的集中释放,价格将出现更大年夜幅度降低。 图表图表 21 隔离膜价格稳中有降隔离膜价格稳中有降 数据起源台湾工研院、市场价格数据、第一创业证券研究所 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 20 4、锂电行业静态、锂电行业静态 4.1、市场静态磷酸铁锂专利胶葛杀青和解、市场静态磷酸铁锂专利胶葛杀青和解 Valence 与魁北克水电公司就磷酸铁锂专利胶葛杀青和 解。这将有助于加快磷酸铁锂资料和电池产品市场浸透率,有 能够直接带动动力电池隔离膜市场需求。 与魁北克水电公司就磷酸铁锂专利胶葛杀青和 解。这将有助于加快磷酸铁锂资料和电池产品市场浸透率,有 能够直接带动动力电池隔离膜市场需求。2012 年 6 月 13 日, 美国 Valence 与魁北克水电公司就磷酸铁锂专利胶葛杀青和 解。Valence 不用对魁北克支付任何泉币,双方各自承当诉讼 费和其他各类费用。依据和解协定条目,魁北克水电一切诉讼 索赔被采纳,Valence 可以自在发卖其专有的金属锂镁磷酸盐 产品,不用对德克萨斯大年夜学、魁北克水电或其他任何相干方承 担司法义务。另外,Valence 公司相干的客户和供应商也将被 撤消诉讼,不用承当任何义务。此次判决,完毕了长达 8 年的 司法胶葛,往后 Valence 公司可自在发卖其产品。 截止截止 2012 年年 6 月, 新动力客车试点城市已投入月, 新动力客车试点城市已投入 10563 辆。辆。 在全国 25 个新动力汽车示范履行城市累计投入了新动力客车 10563 辆。在 25 个新动力汽车试点城市中,深圳市的新动力 客车保有数量最多,个中纯电动客车 279 辆,混淆动力客车达 1771 辆。在其它试点城市中,合肥、襄阳、唐山履行的新能 源客车车型全部为纯电动客车。申报显示,位居新动力客车投 入数量前五名的试点城市辨别为深圳、长沙、北京、杭州和武 汉。 4.2、政策静态铅酸电池进入镌汰行业名单、政策静态铅酸电池进入镌汰行业名单 铅酸电池首次进入镌汰行业名单。铅酸电池行业整顿将加 快锂离子电池对铅酸电池的替换。 铅酸电池首次进入镌汰行业名单。铅酸电池行业整顿将加 快锂离子电池对铅酸电池的替换。2012 年 6 月 26 日,国家工 信部宣布了 2012 年第一批镌汰落伍产能名单, 触及 19 个工业 行业,个中,铅酸电池行业首次被列入镌汰名单,整顿幅度相 对较大年夜。比拟其他 18 个经过多年整顿的行业,铅酸电池整顿 幅度相对较大年夜,共有 92 家企业被列入整顿范围,个中包罗风 帆股分、骆驼股分、江苏双登股分(伦敦上市)三家上市公司。 节能与新动力汽车家当开展计划终究出台。历经数载,几 易其稿,新政策在经过多方好处博弈后终究取得审批经过,坚 定汽车企业开展新动力汽车的决计。 节能与新动力汽车家当开展计划终究出台。历经数载,几 易其稿,新政策在经过多方好处博弈后终究取得审批经过,坚 定汽车企业开展新动力汽车的决计。 节能与新动力汽车家当 开展计划(2012-2020 年) 中就行业整体开展目标、技巧路 线和行业计划做出了明确说明。整体目标整体目标到 2015 年,纯电 动汽车和插电式混淆动力汽车累计产销量达 50 万辆;到 2020 年,纯电动和插电式混动汽车花费才华达 200 万辆、累计产销 超 500 万辆。技巧路途技巧路途以纯电驱动为新动力汽车开展和汽车 工业转型的主要计谋取向,以后重点推动纯电动汽车和插电式 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 21 混淆动力汽车家当化。家当计划家当计划力争构成 2-3 家产销范围超 过百亿瓦时、具有关键资料研发花费才华的龙头企业,并在关 键资料范围辨别构成 2-3 家骨干花费企业。 4.3、技巧静态美国研收回喷涂式电池、技巧静态美国研收回喷涂式电池 美国研收回喷涂式电池。如许制作锂离子电池的新工艺或 可将任何物体酿成电池,在异型电池范围将发扬贡献。 美国研收回喷涂式电池。如许制作锂离子电池的新工艺或 可将任何物体酿成电池,在异型电池范围将发扬贡献。美国莱 斯大年夜学(Rice University)的研究人员于 2012 年 6 月 28 日宣 布,开收回了经过用喷涂工艺来制作大年夜面积锂离子充电电池的 技巧。该锂离子充电电池由 5 层薄膜构成,全部采取喷涂工艺 构成,依次是正极的集电体(CC)层、正极资料层、隔膜层、 负极资料层和负极集流层。研究人员以瓷砖上的喷涂式电池试 成品还装备了太阳能电池,将太阳能电池输入的电力存储到了 在 9 块瓷砖上构成的电池中。结果标明,该试成品可使摆设出 “RICE”文字的 LED 串灯点亮 6 小时。 韩国研发新电动车电池,功用增加韩国研发新电动车电池,功用增加 5 倍。倍。韩国汉阳大年夜学能 源工程学传授宣良国研究小组 6 月 10 日颁布发表开收回续航时间 到达现有电动车电池5倍摆布的新一代电动车高功用锂空气电 池系统。该研究小组用碳替换过去制作电池应用的镍、钴等金 属开收回锂空气电池。因为把协助锂离子来去阴阳两极的电解 质换成醚系列的新物质,因此提高了效力。锂空气电池一个单 位的动力含量达锂离子电池的 10 至 11 倍, 电动车电池组的性 能则提高 4 到 5 倍。 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 请务必浏览注释后免责条目局部 22 5、锂电隔离膜行业投资建议、锂电隔离膜行业投资建议 在隔离膜国产化过程当中,具有技巧优势和市场先发优势的企 业,更能够取得较大年夜的收益。建议存眷佛塑科技(金辉高科) 、星 源材质、格瑞恩、九九久和沧州明珠等公司。 在隔离膜国产化过程当中,具有技巧优势和市场先发优势的企 业,更能够取得较大年夜的收益。建议存眷佛塑科技(金辉高科) 、星 源材质、格瑞恩、九九久和沧州明珠等公司。 图表图表 22 隔离膜相翻开市公司估值和评级隔离膜相翻开市公司估值和评级 上市公司上市公司 股价股价/元元 EPS/元元 PE 投资评级投资评级 8 月 7 日 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 佛塑科技 4.12 0.55 0.15 0.24 7.5 27.5 17.2 慎重引荐 沧州明珠 7.92 0.33 0.41 0.55 24.0 19.3 14.4 慎重引荐 九九久 12.88 0.27 0.38 0.61 47.7 33.9 21.1 慎重引荐 云天化 12.25 0.24 0.67 0.85 51.0 18.3 14.4 慎重引荐 南洋科技 15.63 0.41 0.55 0.84 38.1 28.4 18.6 慎重引荐 大年夜西北 6.04 0.13 0.12 0.19 46.5 50.3 31.8 慎重引荐 深圳惠程 8.50 0.09 0.12 0.25 94.4 70.8 34.0 慎重引荐 数据起源Wind、第一创业证券研究所 6、股价催化剂、股价催化剂 电池技巧出现严重打破或价格大年夜幅度变更 7、风险提醒、风险提醒 产能扩大太快招致盈利水平降低的风险; 行业估值水平降低的风险; 电动汽车行业开展低于预期的风险; 行业政策出现严重变更的风险。 第一创业证券股分有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究申报 本公司具有证券投资咨询营业资格 请务必浏览本页免责条目局部 免责声明免责声明 本申报仅供第一创业证券股分有限公司(以下简称“本公司”)研究所的客户应用。本公司研究所不会因回收人收到 本申报而视其为客户。若本申报的回收人非本公司的客户,应在基于本申报作出任何投资决定或就本申报请求任何解 释前咨询自力投资顾问。 本申报的信息均起源于地下资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包罗的信息和建 议不会爆发任何变卦。 本申报能够在往后一段时间内因公司基本面变更和假定不成立招致的目标价格不能杀青的风险。 我们已力争申报内容的客不美观、公平,但文中的不美观念、结论和建议仅供参考,申报中的信息或看法其实不构成所述证券 的生意出价或征价,投资者据此做出的任何投资决定计划与本公司和作者有关。本公司不会承当因应用本申报而发生的法 律义务。 本公司及其所属关联机构能够会持有申报中提到的公司所发行的证券头寸并停止生意, 也能够为这些公司供给或许 争夺供给投资银行、财务顾问或许金融产品等相干效劳。 本申报版权归本公司一切,未经本公司授权,不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,任何媒体和团体不 得自行地下刊登、传达或应用,否则本公司保管清查司法义务的权益;任何媒体地下刊登本研究申报必须同时刊登本 公司授权书,且不得对本申报停止有悖原意的援用、删节和修改,并自行承当向其读者、受众说明、解读的义务,因 其读者、受众应用本申报所发生的一切司法结果由该媒体承当。 任何天然人不得未经授权而取得和应用本申报,未经 授权的任何应用行动都是不妥的,都构成对本公司权益的伤害,由其自己全权承当义务和结果。 市场有风险,投资需慎重。 投资评级投资评级 评级种别评级种别 具体评级具体评级 评级定义评级定义 股票投资评级 剧烈引荐 估计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数20以上 慎重引荐 估计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数5-20之间 中性 估计6个月内,股价变更幅度相对基准指数介于±5之间 回避 估计6个月内,股价表现弱于市场基准指数5以上 行业投资评级 引荐 行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面动摇,行业指数追随基准指数 回避 行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股分有限公司第一创业证券股分有限公司 深圳市罗湖区笋岗路深圳市罗湖区笋岗路12号中平易近时代广场号中平易近时代广场B座座25-26层层 TEL0755-25832583 FAX0755-25831718 P.R.China518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大年夜街甲北京市西城区金融大年夜街甲9号金融街中间号金融街中间8层层 TEL 010-63197788 FAX 010-63197777 P.R.China100140 上海市浦东新区巨野路上海市浦东新区巨野路53号号 TEL021-68551658 FAX021-68551281 P.R.China200135

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